ТИ темп инфляции в рассматриваемом периоде, выраженный десятичной дробью.
3. Методы оценки ликвидности денежных потоков
Формирование денежных потоков и интенсивность денежного оборота тесно связана с категорией ликвидности. Концепция учет фактора ликвидности состоит в объективной оценке ее уровня по намечаемым объектам инвестирования с целью обеспечения необходимого уровня доходности по ним, возмещающего возможное замедление денежного оборота при реинвестировании капитала.
Основные базовые понятия, связанные с данной концепцией, следующие: ликвидность, ликвидность инвестиций, ликвидность индивидуальных объектов инвестирования, ликвидность инвестиционного портфеля, уровень ликвидности инвестиций, абсолютная ликвидность инвестиций, соотношение уровня доходности и ликвидности инвестиций, премия за ликвидность.
- Методический инструментарий оценки уровня ликвидности инвестиций обеспечивает осуществление такой оценки в абсолютных и относительных показателях.
- Основным абсолютным показателем оцени ликвидности является общий период возможной реализации соответствующего объекта инвестирования. Он рассчитывается по формуле ОПл = ПКв ПКа, где ОПл общий период ликвидности конкретного объекта инвестирования в днях, ПКв возможный период конверсии конкретного объекта инвестирования в денежные средства в днях, ПКа технический период конверсии инвестиций с абсолютной ликвидностью в денежные средства, принимаемый обычно за 7 дней.
- Основным относительным показателем оцени уровня ликвидности инвестиций является коэффициент их ликвидности, определяемый по формуле
КЛи = ПКа/ ПКв, где КЛи коэффициент ликвидности инвестиций
- Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности инвестиционных операций с учетом фактора ликвидности основан на взаимозависимости этих показателей, определяющих шкалу доходность ликвидность.
- Определение необходимого уровня премии за ликвидность осуществляется по формуле
ПЛ = (ОПл * Дн) / 360
где ПЛ необходимый уровень премии за ликвидность в процентах, ОПл общий период ликвидности конкретного объекта инвестирования в днях.
- Определение необходимого общего уровня доходности с учетом фактора ликвидности осуществляется по формуле
ДЛн = Дн + ПЛ.
- Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности позволяет формировать сравнимые инвестиционные потоки, обеспечивающие необходимый уровень премии за ликвидность.
- При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности используется формула
Sл = P*[(1+ Дн)*(1+ПЛ)]
где Sл будущая стоимость вклада, учитывающая фактор ликвидности, Р средняя годовая норма доходности по инвестиционным проектам с абсолютной ликвидностью, выраженная десятичной дробью, ПЛ - необходимый уровень премии за ликвидность, выраженный десятичной дробью, n количество интервалов, по которым осуществляется каждый конкретный платеж в общем периоде времени.
- При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности используется формула:
4. Методы оценки равномерности и синхронности денежных потоков
Управление денежными потоками требует постоянной оценки степени равномерности и синхронности их протекания во времени.
Основные базовые понятия, связанные с данной оценкой, следующие: равномерный денежный поток, вариативный денежный поток, коррелятивность денежных потоков, синхронность денежных потоков.
Для оценки степени равномерности и синхронности протекания денежных потоков во времени используются следующие основные показатели:
1. Дисперсия. Она характеризует степень колеблемости объема рассматриваемого вида денежного потока в отдельные интервалы общего периода времени по отношению к его средней величине. Расчет дисперсии денежного потока осуществляется по формуле:
где - дисперсия денежного потока, Ri - конкретное значение объема денежного потока в каждом интервале рассматриваемого общего периода времени, среднее значение денежного потока по интервалам рассматриваемого общего периода времени, Pi частота (вероятность) формирования отдельных объемов денежного потока в различных интервалах рассматриваемого общего периода времени, n число наблюдений.
2. Среднеквадратическое (стандартное) отклонение определяет степень колеблемости денежного потока. Рассчитывается по формуле
3. Коэффициент вариации позволяет определить уровень колеблемости объемов различных денежных потоков во времени, если показатели среднего их объема различаются между собой. Рассчитывается по формуле:
4. Коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков во времени позволяет определить уровень синхронности формирования этих видов денежных потоков в рассматриваемом периоде времени. Рассчитывается по формуле:
где ККдп коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков во времени, Рп,о прогнозируемые вероятности отклонения денежных потоков от их среднего значения в плановом периоде, ПДПi варианты сумм положительного денежного потока в отдельных интервалах планового периода, средняя сумма положительного денежного потока в одном интервале планового периода, ОДПi варианты сумм отрицательного денежного потока в отдельных интервалах планового периода, - средняя сумма отрицательного денежного потока в одном интервале планового периода, - среднеквадратическое (стандартное) отклонение сумм денежных потоков соответственно - положительного и отрицательного.
Рассмотренный выше методический инструментарий вычислений наиболее широко используется в современной практике управления денежными потоками.
Инфляция оказывает существенное влияние на основные показатели инвестиционного проекта, поскольку от ее темпов зависит не только стоимость капитала (ставка дисконтирования), но и реальная стоимость денежных потоков.
Корректировка ставки дисконтирования на уровень инфляции
Для учета влияния инфляции на ставку дисконтирования используется уравнение Фишера, которое в общем виде выглядит следующим образом:
где R n – номинальная процентная ставка;
R r – реальная процентная ставка;
i – ожидаемый темп инфляции.
Из этого уравнения можно выразить реальную и номинальную процентную ставки:
В качестве ставки дисконтирования может быть использована как реальная процентная ставка, так и номинальная, что зависит от выбора способа учета воздействия инфляции на денежные потоки проекта.
Два способа учета влияния инфляции на денежные потоки проекта
Учет фактора инфляции при анализе инвестиционных проектов является достаточно сложной и неоднозначной задачей. Для ее решения используется два подхода, суть которых сводится к следующему.
- Номинальная стоимость капитала, используемого для финансирования проекта, приводится к реальной по указанной выше формуле. При этом номинальная величина ожидаемых денежных потоков проекта также приводится к их реальной стоимости.
- При расчете NPV (англ. Net Present Value ) проекта используется номинальная стоимость капитала и номинальная величина ожидаемых денежных потоков.
Первый метод практически не используется на практике, поскольку объективная оценка реальной стоимости денежных потоков практически невозможна. Это вызвано тем, что инфляция неодинаково воздействует на разные компоненты денежного потока. Например, величина амортизационных отчислений вообще не подвержена воздействию инфляции, в отличие от розничных цен на реализуемую продукцию.
Пример
Компания рассматривает возможность реализации инвестиционного проекта, требующего первоначальных капитальных инвестиций в размере 300 000 у.е. и срок реализации 3 года. Основные параметры проекта выглядят следующим образом.
- Ожидаемый объем реализации продукции по годам: 1-ый 20 000 ед., 2-ой 25 000 ед., 3-ий 28 000 ед.
- Ожидаемые переменные расходы составляют 21,6 у.е. на ед.
- Ожидаемые накладные расходы (англ. Overhead Costs, OC ) 50 000 у.е. в год.
- Применяется линейный метод амортизации , ликвидационная стоимость равна 0.
- Номинальная стоимость капитала, привлекаемого для реализации проекта, составляет 17%.
- Ожидаемый годовой темп инфляции 5%.
- Ставка налога на прибыль 30%.
Предполагается, что инфляция повлияет на все показатели проекта, за исключением амортизационных отчислений, начиная со второго года реализации.
Денежные потоки по годам без учета инфляции сведены в таблицу.
Ожидаемая выручка (S) по годам составит: 1-ый год 600 000 у.е. (20 000*30), 2-ой год 750 000 у.е. (25 000*30), 3-ий год 840 000 у.е.
Ожидаемые совокупные переменные расходы (TVC) по годам составят: 1-ый год 432 000 у.е. (20 000*21,6), 2-ой год 540 000 у.е. (25 000*21,6), 3-ий год 604 000 у.е. (28 000*21,6).
Поскольку применяется прямолинейный метод амортизации, величина амортизационных отчислений в каждом из годов будет одинаковой и составит 100 000 у.е.
Ожидаемая прибыль до налогообложения (EBT) по годам составит:
EBT 2 = 750 000-540 000-50 000-100 000 = 60 000 у.е.
EBT 3 = 840 000-604 000-50 000-100 000 = 85 200 у.е.
Ожидаемая величина налога на прибыль (T) по годам составит: 1-ый год 5 400 у.е. (18 000*0,3), 2-ой год 18 000 у.е. (60 000*0,3), 3-ий год 25 560 у.е. (85 200*0,3).
Ожидаемая чистая прибыль (NP) по годам составит: 1-ый год 12 600 у.е. (18 000-5 400), 2-ой год 42 000 у.е. (60 000-18 000), 3-ий год 59 640 у.е. (85 200-25 560).
Ожидаемая величина чистого денежного потока (англ. Net Cash Flow, NCF ) по годам составит: в 1-ый год 112 600 у.е. (12 600+100 000), во 2-ой год 142 000 у.е. (42 000+100 000), в 3-ий год 159 640 у.е. (59 640+100 000).
Таким образом, чистая приведенная стоимость проекта (NPV) без учета воздействия инфляции составит -353,2 у.е.
С учетом инфляции , ожидаемые денежные потоки по годам будут выглядеть следующим образом.
Скорректированная на темп инфляции выручка по годам составит: за 2-ой год 787 500 у.е. (750 000*1,05), за 3-ий год 926 100 у.е. (840 000*1,052).
Скорректированные совокупные переменные расходы по годам составят: за 2-ой год 567 000 у.е. (540 000*1,05), за 3-ий год 666 792 у.е. (604 800*1,052).
Скорректированные накладные расходы по годам составят: за 2-ой год 52 500 у.е. (50 000*1,05), за 3-ий год 55 125 у.е. (50 000*1,052).
В этом случае ожидаемая прибыль до налогообложения (EBT) по годам составит:
EBT 1 = 600 000-432 000-50 000-100 000 = 18 000 у.е.
EBT 2 = 787 500-567 000-52 500-100 000 = 68 000 у.е.
EBT 3 = 926 100-666 792-55 125-100 000 = 104 183 у.е.
Ожидаемая величина налога на прибыль (T) по годам составит: 1-ый год 5 400 у.е. (18 000*0,3), 2-ой год 20 400 у.е. (68 000*0,3), 3-ий год 31 255 у.е. (104 183*0,3).
Ожидаемая чистая прибыль (NP) по годам составит: 1-ый год 12 600 у.е. (18 000-5 400), 2-ой год 47 600 у.е. (68 000-20 400), 3-ий год 72 928 у.е. (104 183-31 255).
Ожидаемая величина чистого денежного потока (англ. Net Cash Flow, NCF) по годам составит: в 1-ый год 112 600 у.е. (12 600+100 000), во 2-ой год 147 600 у.е. (47 600+100 000), в 3-ий год 172 928 у.е. (72 928+100 000).
Следовательно, NPV проекта с учетом влияния инфляции составит -353,2 у.е.
Влияние инфляции на NPV
Приведенный выше пример показывает, что инфляция может существенно воздействовать на основные показатели проекта и может повлиять на решение о его принятии. Без учета фактора инфляции его чистая приведенная стоимость отрицательная, что делает нецелесообразным реализацию проекта. Однако NPV скорректированных на темп инфляции денежные потоки уже положительное, что говорит о целесообразности его реализации.
В процессе управления денежными потоками, постоянно приходится считаться с фактором инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость находящихся в обращении денежных средств.
Влияние инфляции сказывается на многих аспектах формирования денежных потоков предприятия.
В процессе инфляции происходит относительное занижение стоимости отдельных материальных активов, используемых предприятием (основных средств, запасов товарно-материальных ценностей и т.п.); снижение реальной стоимости денежных и других финансовых его активов (дебиторской задолженности, нераспределенной прибыли, инструментов финансового инвестирования) и т.п. Особенно сильно фактор инфляции сказывается на проведении долгосрочных финансовых операций предприятия, связанных с управлением денежными потоками.
Стабильность проявления фактора инфляции и его активное воздействие на результаты финансовой дея-
тельности предприятия в сфере управления его денежными потоками определяют необходимость постоянного учета влияния этого фактора.
Концепция учета влияния фактора инфляции в управлении денежными потоками предприятия заключается в необходимости реального отражения их стоимости, а также в обеспечении возмещения их потерь, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении различных финансовых операций.
Реализация этой концепции в практике управления денежными потоками и использование соответствующего ее методического инструментария требуют предварительного рассмотрения ряда связанных с ней базовых понятий. Ниже изложено содержание основных из этих понятий.
ИНФЛЯЦИЯ - процесс постоянного превышения темпов роста денежной массы над товарной (включая стоимость услуг), в результате чего происходит переполнение каналов обращения деньгами, сопровождающееся их обесценением и ростом цен.
ТЕМП ИНФЛЯЦИИ - показатель, характеризующий размер обесценения (снижения покупательной способности) денег в определенном периоде, выраженный приростом среднего уровня цен в процентах к их номиналу на начало периода.
ФАКТИЧЕСКИЙ ТЕМП ИНФЛЯЦИИ - показатель, характеризующий реальный прирост среднего уровня цен в рассматриваемом прошедшем периоде.
ОЖИДАЕМЫЙ ТЕМП ИНФЛЯЦИИ - прогнозный показатель, характеризующий возможный прирост среднего уровня цен в рассматриваемом предстоящем периоде.
ИНДЕКС ИНФЛЯЦИИ - показатель, характеризующий общий рост уровня цен в определенном периоде, определяемый путем суммирования базового их уровня на начало периода (принимаемого за единицу) и темпа инфляции в рассматриваемом периоде (выраженного десятичной дробью).
НОМИНАЛЬНАЯ СУММА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ -
оценка размеров денежных активов в соответствующих денежных единицах без учета изменения покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде.
РЕАЛЬНАЯ СУММА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ - оценка размеров денежных активов с учетом изменения уровня покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде, вызванного инфляцией.
НОМИНАЛЬНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА - ставка процента, устанавливаемая без учета изменения покупательной стоимости денег в связи с инфляцией (или общая процентная ставка, в которой не элиминирована ее инфляционная составляющая).
РЕАЛЬНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА - ставка процента, устанавливаемая с учетом изменения покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде в связи с инфляцией.
ИНФЛЯЦИОННАЯ ПРЕМИЯ - дополнительный доход, выплачиваемый (или предусмотренный к выплате) кредитору или инвестору с целью возмещения финансовых потерь от обесценения денег в связи с инфляцией. Уровень этого дохода обычно приравнивается к темпу инфляции.
С учетом рассмотренных базовых понятий формируется конкретный методический инструментарий, позволяющий учесть фактор инфляции в процессе управления денежными потоками предприятия. Этот методический инструментарий дифференцируется в разрезе следующих основных вычислений (рис. 4.7).
I. Методический инструментарий прогнозирования годового темпа и индекса инфляции основывается на ожидаемых среднемесячных ее темпах. Такая информация содержится в публикуемых прогнозах экономического и социального развития страны на предстоящий период. Результаты прогнозирования служат основой последующего фактора инфляции финансовой деятельности предприятия.
где ТИГ- прогнозируемый годовой темп инфляции, выраженный десятичной дробью;
ТИМ- ожидаемый среднемесячный темп инфляции в предстоящем периоде, выраженный десятичной дробью.
Пример: Необходимо определить годовой темп инфляции, если в соответствии с прогнозом экономического и социального развития страны (или собственными прогнозными расчетами) ожидаемый среднемесячный темп инфляции определен в размере 3%.
Подставляя это значение в формулу, получим: Прогнозируемый годовой темп инфляции составит:
где ИИГ - прогнозируемый годовой индекс инфляции, выраженный десятичной дробью;
ТИГ- прогнозируемый годовой темп инфляции, вы раженный десятичной дробью (рассчитанный по ранее приведенной формуле);
ТИМ- ожидаемый среднемесячный темп инфляции, выраженный десятичной дробью.
Пример: Исходя из условий предыдущего примера, необходимо определить прогнозируемый годовой индекс инфляции.
Он равен: I + 0,4258 - 1,4258 (или 142,6%); или (1 + 0,03)12 = 1,4258 (или 142,6%).
II. Методический инструментарий формирования реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции основывается на прогнозируемом номинальном ее уровне на финансовом рынке (результаты такого прогноза отражены обычно в ценах фьючерсных и опционных контрактов, заключаемых на фондовой бирже) и результатах прогноза годовых темпов инфляции. В основе расчета реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции лежит Модель Фишера, которая имеет следующий вид:
где Ip - реальная процентная ставка (фактическая или прогнозируемая в определенном периоде), выраженная десятичной дробью;
I- номинальная процентная ставка (фактическая или прогнозируемая в определенном периоде), выраженная десятичной дробью;
ТИ - темп инфляции (фактический или прогнозируемый в определенном периоде), выраженный десятичной дробью.
Номинальная годовая процентная ставка по опционным и фьючерсным операциям на фондовой бирже на предстоящий год сложилась в размере 19%;
Прогнозируемый годовой темп инфляций составляет 7%.
Подставляя эти данные в Модель Фишера получим:
Реальная годовая процентная ставка прогнозируется
где SH - номинальная будущая стоимость вклада (денежных средств), учитывающая фактор инфляции;
Р - первоначальная сумма вклада;
/р - реальная процентная ставка, выраженная десятичной дробью;
Пример: Определить номинальную будущую стоимость вклада с учетом фактора инфляции при следующих условиях:
Первоначальная сумма вклада составляет 1000 уел. ден. ед.;
Реальная годовая процентная ставка, используемая для наращения стоимости вклада, составляет 20%;
Общий период размещения вклада составляет 3 года при начислении процента один раз в год.
Номинальная будущая стоимость вклада, учитывающая фактор инфляции, =
1000 х 1(1 + 0.20) х(1 + 0,12)]3 = 2428 уел. ден. ед.
1. При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется следующая формула:
где Рр - реальная настоящая сумма вклада (денежных средств), учитывающая фактор инфляции;
5Н - ожидаемая номинальная будущая стоимость вклада (денежных средств);
/р - реальная процентная ставка, используемая в процессе дисконтирования стоимости, выраженная десятичной дробью;
ТИ - прогнозируемый темп инфляции, выраженный десятичной дробью; п - количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.
Пример: Необходимо определить реальную настоящую стоимость денежных средств при следующих условиях:
Ожидаемая номинальная будущая стоимость денежных средств составляет 1000уел. ден. ед.
Реальная процентная ставка, используемая в процессе дисконтирования стоимости, составляет 20% в год;
Прогнозируемый годовой темп инфляции составляет 12%;
Период дисконтирования составляет 3 года, а его интервал - 1 год.
Подставляя эти показатели в вышеприведенную формулу, получим:
IV. Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции, с одной стороны, призван обеспечить расчет суммы и уровня “инфляционной премии”, а с другой - расчет общего уровня номинального дохода, обеспечивающего возмещение инфляционных потерь и получение необходимого уровня реальной прибыли.
1. При определении необходимого размера инфляционной премии используется следующая формула:
где Пи- сумма инфляционной премии в определенном периоде;
Р- первоначальная стоимость денежных средств; ТИ-темп инфляции в рассматриваемом периоде, выраженный десятичной дробью.
Первоначальная стоимость денежных средств составляет 1000 уел. ден. ед.;
Прогнозируемый годовой темп инфляции составляет 12%.
Подставляя эти значения в формулу, получим: Сумма инфляционной премии составляет =
1000 х 0.12 - 120 уел. ден. ед. (уровень инфляционной премии приравнивается к темпу инфляции).
1. При определении общей суммы необходимого дохода по финансовой операции с учетом фактора инфляции используется следующая формула:
Дн=Др ■*" Пи >
где Дн- общая номинальная сумма необходимого дохода по финансовой операции с учетом фактора инфляции в рассматриваемом периоде;
Др- реальная сумма необходимого дохода по финансовой операции в рассматриваемом периоде, исчисленная по простым или сложным процентам с использованием реальной процентной ставки;
Пи- сумма инфляционной премии в рассматриваемом периоде.
Зависимость общей суммы необходимого дохода и размера инфляционной премии от темпа инфляции может быть представлена графически (рис. 4.9).
2. При определении необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции используется следующая формула:
где УДН- необходимый уровень доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции, выраженный десятичной дробью;
Дн - общая номинальная сумма необходимого дохода по финансовой операции в рассматриваемом периоде.
Др- реальная сумма необходимого дохода по финансовой операции в рассматриваемом периоде.
Следует отметить, что прогнозирование темпов инфляции представляет собой довольно сложный и трудоемкий вероятностный процесс, в значительной степени подверженный влиянию субъективных факторов. Поэтому в практике управления активами может быть применен более простой способ учета фактора инфляции. В этих целях стоимость денежных средств при их последующем наращении или размер необходимого дохода при последующем его дисконтировании пересчитывается заранее из национальной валюты в одну из “сильных” (т.е. в наименьшей степени подверженных инфляции) свободно конвертируемых валют по курсу на момент проведения расчетов. Процесс наращения или дисконтирования стоимости осуществляется затем по реальной процентной ставке (минимальной реальной норме прибыли на капитал). Такой способ оценки настоящей или будущей стоимости денежных потоков позволяет вообще исключить из ее расчетов фактор инфляции внутри страны.
Управление денежными потоками является одним из главных направлений деятельности компании. Управление денежным потоком включает в себя расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока , его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств и т. д.
Управление денежными потоками любой коммерческой организации является важной составной частью общей системы управления ее финансовой деятельностью.
Управление денежными потоками позволяет решать разнообразные задачи финансового менеджмента и подчинено его главной цели.
Основной целью управления денежными потоками является обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе его развития путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств и их синхронизации во времени.
Управление денежными потоками предполагает анализ этих потоков, учет движения денежных средств, разработку плана движения денежных средств. В мировой практике денежные потоки обозначается как «cash flow».
Процесс управления денежными потоками предприятия
Процесс управления денежными потоками предприятия базируется на определенных принципах, основными из которых являются:
1. Принцип информативной достоверности. Как и каждая управляющая система, управление денежными потоками должно быть обеспечено необходимой информационной базой. Источником информации для проведения анализа движения денежных потоков, прежде всего, является отчет о движении денежных средств (ранее форма 4 баланса), сам бухгалтерский баланс, отчет о финансовых результатах и приложения к балансу.
2. Принцип обеспечения сбалансированности. Управление денежными потоками предприятия имеет дело со многими видами и разновидностями денежных потоков предприятия. Их подчиненность единым целям и задачам управления требует обеспечения сбалансированности денежных потоков предприятия по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам. Реализация этого принципа связана с оптимизацией денежных потоков предприятия в процессе управления ими.
3. Принцип обеспечения эффективности. Денежные потоки характеризуются существенной неравномерностью поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных временных интервалов, что приводит к формированию объемов временно свободных денежных средств. По существу эти временно свободные остатки денежных средств носят характер непроизводительных активов (до момента их использования в хозяйственном процессе), которые теряют свою стоимость во времени, от инфляции и по другим причинам. Реализация принципа эффективности в процессе управления денежными потоками заключается в обеспечении эффективного их использования путем осуществления финансовых инвестиций предприятия.
4. Принцип обеспечения ликвидности. Высокая неравномерность отдельных видов денежных потоков порождает временный дефицит денежных средств, который отрицательно сказывается на уровне его платежеспособности. Поэтому в процессе управления денежными потоками необходимо обеспечивать достаточный уровень их ликвидности на протяжении всего рассматриваемого периода. Реализация этого принципа обеспечивается путем соответствующей синхронизации положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе каждого временного интервала рассматриваемого периода.
С учетом рассмотренных принципов организуется конкретный процесс управления денежными потоками предприятия.
Система управления денежными потоками
Если объектом управления выступают денежные потоки предприятия, связанные с осуществлением различных хозяйственных и финансовых операций, то субъектом управления является финансовая служба, состав и численность которой зависит от размера, структуры предприятия, количества операций, направлений деятельности и других факторов:
в малых предприятиях главный бухгалтер часто совмещает функции начальника финансового и планового отделов;
в средних - выделяются бухгалтерия, отдел финансового планирования и оперативного управления;
в крупных компаниях структура финансовой службы существенно расширяется - под общим руководством финансового директора находятся бухгалтерия, отделы финансового планирования и оперативного управления, а также аналитический отдел, отдел ценных бумаг и валют.
Что же касается элементов системы управления денежными потоками , то к ним следует отнести финансовые методы и инструменты, нормативно-правовое, информационное и программное обеспечения:
- среди финансовых методов, оказывающих непосредственное воздействие на организацию, динамику и структуру денежных потоков предприятия, можно выделить систему расчетов с дебиторами и кредиторами; взаимоотношения с учредителями (акционерами), контрагентами, государственными органами; кредитование; финансирование; фондообразование; инвестирование; страхование; налогообложение; факторинг и др.;
- финансовые инструменты объединяют деньги, кредиты, налоги, формы расчетов, инвестиции, цены, векселя и другие инструменты фондового рынка, нормы амортизации, дивиденды, депозиты и прочие инструменты, состав которых определяется особенностями организации финансов на предприятии;
- нормативно-правовое обеспечение предприятия состоит из системы государственных законодательно-нормативных актов, установленных норм и нормативов, устава хозяйствующего субъекта, внутренних приказов и распоряжений, договорной базы.
В современных условиях необходимым условием успеха бизнеса является своевременное получение информации и оперативное реагирование на нее, поэтому важным элементом управления денежными потоками предприятия является внутрифирменная отчетность.
Таким образом, система управления денежными потоками на предприятии - это совокупность методов, инструментов и специфических приемов целенаправленного, непрерывного воздействия со стороны финансовой службы предприятия на движение денежных средств для достижения поставленной цели.
Планирование денежных потоков предприятия
Одним из этапов управления денежными потоками является этап планирования. Планирование денежных потоков помогает специалисту определить источники денежных средств и оценить их использование, а также выявить ожидаемые денежные потоки, а значит, перспективы роста организации и ее будущие финансовые потребности.
Основная задача составления плана движения денежных средств - проверить реальность источников поступления средств и обоснованность расходов, синхронность их возникновения, определить возможную потребность в заемных средствах. План движения денежных средств может быть составлен прямым либо косвенным способом .
| ПРИТОКИ | ОТТОКИ |
|---|---|
| Основная деятельность | |
| Выручка от реализации продукции | Платежи поставщикам |
| Поступление дебиторской задолженности | Выплата зарплаты |
| Поступления от продажи материальных ценностей, бартера | Платежи в бюджет и внебюджетные фонды |
| Авансы покупателей | Платежи % за кредит |
| Выплаты по фонду потребления | |
| Погашение кредиторской задолженности | |
| Инвестиционная деятельность | |
| Продажа ОС, НМА, незавершенного строительства | Капитальные вложения на развитие производства |
| Поступления средств от продажи долгосрочных финансовых вложений |
Долгосрочные финансовые вложения |
| Дивиденды, % от финансовых вложений | |
| Финансовая деятельность | |
| Краткосрочные кредиты и займы | Погашение краткосрочных кредитов, займов |
| Долгосрочные кредиты и займы | Погашение долгосрочных кредитов, займов |
| Поступления от продажи и оплаты векселей | Выплата дивидендов |
| Поступления от эмиссии акций | Оплата векселей |
| Целевое финансирование | |
Необходимость деления денежных потоков три вида объясняется ролью каждого и их взаимосвязью. Если основная деятельность призвана обеспечивать необходимыми денежными средствами все три вида и является основным источником прибыли, тогда как инвестиционная и финансовая призваны способствовать развитию основной деятельности и обеспечению ее дополнительными денежными средствами.
План движения денежных средств составляется на различные временные интервалы (год, квартал, месяц, декада), на краткосрочную перспективу он составляется в форме платежного календаря.
Платежный календарь - это план производственно-финансовой деятельности, в котором календарно взаимосвязаны все источники денежных поступлений и расходы за определенный отрезок времени. Он полностью охватывает денежный оборот предприятия; дает возможность увязать поступления денежных средств и платежи в наличной и безналичной форме; позволяет обеспечить постоянную платежеспособность и ликвидность.
В процессе составления платежного календаря решаются следующие задачи:
- организация учета временной стыковки денежных поступлений и предстоящих расходов организации;
- формирование информационной базы о движении денежных притоков и оттоков;
- ежедневный учет изменений в информационной базе;
- анализ неплатежей и организация мероприятий по устранению их причин;
- расчет потребности в краткосрочном финансировании;
- расчет временно свободных денежных средств организации;
- анализ финансового рынка с позиции наиболее надежного и выгодного размещения временно свободных денежных средств.
Платежный календарь составляется на основе реальной информационной базы о денежных потоках, в состав которой входят: договоры с контрагентами; акты сверки расчетов с контрагентами; счета на оплату продукции; счета-фактуры; банковские документы о поступлении средств на счета; платежные поручения; графики отгрузки продукции; графики выплаты заработной платы; состояние расчетов с дебиторами и кредиторами; законодательно установленные сроки платежей по финансовым обязательствам перед бюджетом и внебюджетными фондами; внутренние приказы.
Для эффективного составления платежного календаря необходимо контролировать информацию об остатках денежных средств на банковских счетах, израсходованных средствах, средних остатках за день, состоянии рыночных ценных бумаг организации, планируемых поступлениях и выплатах на предстоящий период.
Балансировка и синхронизация денежных потоков
Результатом разработки плана денежных потоков может быть как дефицит, так и избыток денежных средств. Поэтому на заключительном этапе управления денежными потоками их оптимизируют путем балансировки по объему и во времени, синхронизации их формирования во времени и оптимизации остатка денежных средств на расчетном счете.
Как дефицит, так и избыток денежного потока оказывают отрицательное влияние на деятельность предприятия. Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и материалов, повышении доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам, задержках выплаты заработной платы, росте продолжительности финансового цикла, и, в конечном счете - в снижении рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия.
Отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляются в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств от инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования, что в конечном итоге также отрицательно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала предприятия.
По мнению И. Н. Яковлевой, объем дефицитного денежного потока должен балансироваться за счет:
- привлечения дополнительного собственного или долгосрочного заемного капитала;
- совершенствования работы с оборотными активами;
- избавления от непрофильных внеоборотных активов;
- сокращения инвестиционной программы предприятия;
- снижения затрат.
Объем избыточного денежного потока должен балансироваться за счет:
- увеличения инвестиционной активности предприятия;
- расширения или диверсификации деятельности;
- досрочного погашения долгосрочных кредитов.
В процессе оптимизации денежных потоков во времени используются два основных метода - выравнивание и синхронизация. Выравнивание денежных потоков направлено на сглаживание их объемов в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени. Этот метод оптимизации позволяет устранить в определенной мере сезонные и циклические различия в формировании денежных потоков (как положительных, так и отрицательных), оптимизируя параллельно средние остатки денежных средств и повышая уровень ликвидности. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью среднеквадратического отклонения или коэффициента вариации, которые в процессе оптимизации должны снижаться.
Синхронизация денежных потоков основана на ковариации положительного и отрицательного их видов. В процессе синхронизации должно быть обеспечено повышение уровня корреляции между этими двумя видами денежных потоков. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью коэффициента корреляции, который в процессе оптимизации должен стремиться к значению «+1».
Теснота корреляционной связи повышается за счет ускорения или замедления платежного оборота.
Платежный оборот ускоряется за счет следующих мероприятий:
- увеличения размера скидок дебиторам;
- сокращения срока товарного кредита, предоставляемого покупателям;
- ужесточения кредитной политики по вопросу востребования задолженности;
- ужесточения процедуры оценки кредитоспособности дебиторов с целью снижения процента неплатежеспособных покупателей организации;
- использования современных финансовых инструментов, таких, как факторинг, учет векселей, форфейтинг;
- использования таких видов краткосрочных кредитов, как овердрафт и кредитная линия.
Замедление платежного оборота может осуществляться за счет:
- увеличения срока товарного кредита, предоставляемого поставщиками;
- приобретения долгосрочных активов посредством лизинга, а также передачи на aутсорсинг стратегически менее существенных участков деятельности организации;
- перевода краткосрочных кредитов в долгосрочные;
- сокращения расчетов с поставщиками наличными.
Расчет оптимального остатка денежных средств
Денежные средства как вид оборотных активов характеризуются некоторыми признаками:
- рутинностью - денежные средства используются для погашения текущих финансовых обязательств, поэтому между входящими и исходящими денежными потоками всегда существует разрыв во времени. В результате предприятие вынуждено постоянно накапливать свободные денежные средства на расчетном счете в банке;
- предосторожностью - деятельность предприятия не носит жестко регламентированного характера, поэтому денежная наличность необходима для покрытия непредвиденных платежей. В этих целях целесообразно создавать страховой запас денежной наличности;
- спекулятивностью - денежные средства необходимы по спекулятивным соображениям, так как постоянно существует малая вероятность того, что неожиданно появится возможность для выгодного инвестирования.
Однако сами по себе денежные средства являются бесприбыльным активом, поэтому главная цель политики управления денежными потоками - поддержание их на минимально необходимом уровне, достаточном для осуществления эффективной финансово-хозяйственной деятельности организации, в том числе:
- своевременной оплаты счетов поставщиков, позволяющей воспользоваться предоставляемыми ими скидками с цены товара;
- поддержания постоянной кредитоспособности;
- оплаты непредвиденных расходов, возникающих в процессе хозяйственной деятельности предприятия.
Как было отмечено выше, при наличии на расчетном счете большой денежной массы у предприятия возникают издержки упущенных возможностей (отказ от участия в каком-либо инвестиционном проекте). При минимальном запасе денежных средств возникают издержки по пополнению этого запаса, так называемые издержки содержания (коммерческие расходы, обусловленные куплей-продажей ценных бумаг, или проценты и другие расходы, связанные с привлечением займа для пополнения остатка денежных средств). Поэтому, решая проблему оптимизации остатка денег на расчетном счете, целесообразно учитывать два взаимоисключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от вложения свободных денежных средств.
Существует несколько основных методов расчета оптимального остатка денежных средств: математические модели Баумоля-Тобина, Миллера-Орра , Стоуна и др.
Важным этапом управления денежными потоками является анализ коэффициентов , рассчитанных на основе показателей движения денежных средств. Аналитиками предложено достаточно много коэффициентов, раскрывающих связь денежных потоков со статьями баланса и отчета о прибылях и убытках и характеризующих финансовую устойчивость, платежеспособность и рентабельность компаний. Многие из этих коэффициентов аналогичны показателям, рассчитываемым с использованием показателей прибыли или выручки.
Эффективность работы предприятия полностью зависит от организации системы управления денежными потоками. Данная система создается для обеспечения выполнения краткосрочных и стратегических планов предприятия, сохранения платежеспособности и финансовой устойчивости, более рационального использования его активов и источников финансирования, а также минимизации затрат на финансирование хозяйственной деятельности.
Главная роль в управлении денежными потоками отводится обеспечению их сбалансированности по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам.
Важность и значение управления денежными потоками на предприятии трудно переоценить, поскольку от его качества и эффективности зависит не только устойчивость предприятия в конкретный период времени, но и способность к дальнейшему развитию, достижению финансового успеха на долгую перспективу.
Литература:
- Бертонеш М,. Найт Р. Управление денежными потоками - СПб.: Питер, 2004.
- Быкова Е.В. Показатели денежного потока в оценке финансовой устойчивости предприятия. // Финансы. - №2, 2000.
- Ефимова О.В. Как анализировать финансовое положение предприятия. - М.: ЮНИТИ,.2005.
- Ковалев В.В. Управление денежными потоками, прибылью и рентабельностью: учебно-практическое пособие - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007.
- Романовский М.В., Вострокнутова А.И. Корпоративные финансы: Учебник для вузов -Спб.:Питер, 2011.
Содержание
1 Теоретическое представление категории "денежные потоки" 3
2. Характеристика денежных потоков 6
3 Методы оценки денежных потоков в условиях инфляции 8
Задача 11Список литературы 15
1 Теоретическое представление категории "денежные потоки"
В
любой момент времени фирма может
рассматриваться как совокупность
капиталов, поступающих из различных
источников: от инвесторов, кредиторов,
а также доходов, полученных в
результате деятельности фирмы. Эти средства
направляются на различные цели: приобретение
основных средств, создание товарных запасов,
формирование дебиторской задолженности
и другие.
Взятый
на определенный момент общий капитал
фирмы стабилен, затем через какое-то
время он изменяется. Движение капитала
на предприятии происходит постоянно.
Конкуренция между предприятиями требует
постоянного приспособления к изменяющимся
условиям; технологические усовершенствования,
обуславливающие значительные капиталовложения,
инфляция, изменение процентных ставок,
налоговое законодательство, - все это
оказывает большое влияние на движение
капитала предприятия. Поэтому необходимо
эффективно управлять движением капитала
в рамках предприятия.
Денежные
средства - это наиболее ликвидная
категория активов, которая обеспечивает
предприятию наибольшую степень ликвидности,
а следовательно, и свободы выбора действий.
С
движения денежных средств начинается
и им заканчивается производственно- коммерческий
цикл. Деятельность предприятия, направленная
на получение прибыли, требует, чтобы денежные
средства переводились в различные активы,
которые обращаются в дебиторскую задолженность
в процессе реализации продукции. Результаты
деятельности считаются достигнутыми,
когда процесс инкассирования приносит
поток денежных средств, на основе которого
начинается новый цикл, обеспечивающий
получение прибыли.
Аналитики
в области финансовой отчетности
сделали вывод, что сложность
системы бухгалтерского учета скрывает
потоки денежных средств и увеличивает
их отличие от отчетного значения чистого
дохода (прибыли). Они подчеркивают, что
именно денежные средства должны использоваться
для выплаты ссуд, дивидендов, расширения
используемых производственных мощностей.
Все сказанное подтверждает растущее
значение такой категории, как "денежные
потоки".
В
отечественных и зарубежных источниках
эта категория трактуется по- разному.
Так, по мнению американского ученого
Л.А. Бернстайна"сам по себе не имеющий
соответствующего толкования термин "потоки
денежных средств" (в его буквальном
понимании) лишен смысла". Компания
может испытывать приток денежных средств
(то есть денежные поступления), и она может
испытывать отток денежных средств (то
есть денежные выплаты). Более того, эти
денежные притоки и оттоки могут относиться
к различным видам деятельности - производственной,
финансовой или инвестиционной. Можно
определить различие между притоками
и оттоками денежных средств для каждого
из этих видов деятельности, а также для
всех видов деятельности предприятия
в совокупности. Эти различия лучше всего
отнести к чистым притокам или чистым
оттокам денежных средств. Таким образом,
чистый приток денежных средств будет
соответствовать увеличению остатков
денежных средств за данный период, тогда
как чистый отток будет связан с уменьшением
остатков денежных средств в течение отчетного
периода. Большинство же авторов, когда
ссылаются на денежные потоки, подразумевают
денежные средства, образовавшиеся в результате
хозяйственной деятельности.
Другой
американский ученый Дж. К. Ван Хорн считает,
что
"движение денежных средств фирмы представляет
собой непрерывный процесс". Активы
фирмы представляют собой чистое использование
денежных средств, а пассивы - чистые источники.
Объем денежных средств колеблется во
времени в зависимости от объема продаж,
инкассации дебиторской задолженности,
капитальных расходов и финансирования.
В
России категория "денежные потоки"
приобретает важное значение. Об этом
говорит то, что с 1995г. в состав
бухгалтерской отчетности была введена
дополнительная форма №4 "Отчет
о движении денежных средств", которая
поясняет изменения, произошедшие с денежными
средствами. Она предоставляет пользователям
финансовой отчетности базу для оценки
способности предприятия привлекать и
использовать денежные средства.
Российские
ученые понимают под потоком денежных
средств разность между всеми полученными
и выплаченными предприятием денежными
средствами за определенный период времени;
они сопоставляют его с прибылью. Прибыль
выступает как показатель эффективности
работы предприятия и источник его жизнедеятельности.
Рост прибыли создает финансовую основу
для самофинансирования деятельности
предприятия, для осуществления расширенного
воспроизводства и удовлетворения социальных
и материальных потребностей. За счет
прибыли выполняются обязательства предприятия
перед бюджетом, банками и другими организациями.
Доход,
который является разницей между
объемом продаж и себестоимостью
реализованной продукцией, может
по-разному влиять на потоки денежных
средств. Например, расходы, обусловленные
эксплуатацией зданий и оборудования,
обычно не связаны с использованием денежных
средств, а прибавление сумм амортизации
к чистому доходу дает только приблизительный
показатель потоков денежных средств.
Общая
сумма поступлений денежных средств
зависит от способности руководства
предприятия привлекать ресурсы. В отношении
невложенных денежных средств руководство
в момент возврата этих средств вольно
направлять их на любые цели, которые оно
посчитает наиболее важными.
Таким
образом, в процессе функционирования
любого предприятия присутствует движение
денежных средств (выплаты и поступления),
то есть денежные потоки; существуют различные
подходы к определению категории "денежные
потоки"; в России в условиях инфляции
и кризиса неплатежей управление денежными
потоками является наиболее актуальной
задачей в управлении финансами.
2 Характеристика денежных потоков
Чтобы раскрыть реальное движение
денежных средств на предприятии,
оценить синхронность поступлений
и платежей, а также увязать
величину полученного финансового
результата с состоянием денежных
средств, следует выделить и проанализировать
все направления поступления, а также
их выбытие. Направления движения денежных
средств принято рассматривать в разрезе
основных видов деятельности - текущей,
инвестиционной, финансовой.
Разделение
всей деятельности предприятия на три
самостоятельные сферы очень важно в российской
практике, поскольку хороший (т.е. близкий
к нулю) совокупный поток может быть получен
за счет элиминирования или компенсации
отрицательного денежного потока по основной
деятельности притоком средств от продажи
активов (инвестиционная деятельность)
или привлечением кредитов банка (финансовая
деятельность). В этом случае величина
совокупного потока маскирует реальную
убыточность предприятия.
Текущая
деятельность включает поступление и
использование денежных средств, обеспечивающих
выполнение основных производственно-коммерческих
функций. При этом в качестве «притока»
денежных средств будут выручка от реализации
продукции в текущем периоде, погашение
дебиторской задолженности, поступления
от продажи бартера, авансы, полученные
от покупателя. «Отток» денежных средств
происходит в связи с платежами по счетам
поставщиков и подрядчиков, с выплатой
заработной платы, отчислениями в бюджет
и внебюджетные фонды, уплатой процентов
за кредит, отчисления на социальную сферу.
Поскольку
основная деятельность компании является
главным источником прибыли, она
должна являться и основным источником
денежных средств.
Инвестиционная
деятельность включает поступление
и использование денежных средств,
связанные с приобретением, продажей долгосрочных
активов и доходы от инвестиций. В этом
случае «притоки» денежных средств связаны
с продажей основных средств, нематериальных
активов, с получением дивидендов, процентов
от долгосрочных финансовых вложений,
с возвратом других финансовых вложений.
«Оттоки» денежных средств объясняются
приобретением основных средств, нематериальных
активов, капитальными вложениями, долгосрочными
финансовыми вложениями.
Поскольку
при благополучном ведении дел
компания стремится к расширению и модернизации
производственных мощностей, инвестиционная
деятельность в целом приводит к временному
оттоку денежных средств.
Финансовая
деятельность включает поступление
денежных средств в результате получения
кредитов или эмиссии акций, а также
оттоки, связанные с погашением задолженности
по ранее полученным кредитам, и выплату
дивидендов.
«Притоки»
денежных средств могут быть за счет
краткосрочных кредитов и займов,
долгосрочных кредитов и займов, поступлений
от эмиссии акций, целевого финансирования.
«Оттоки» средств происходят в связи с
возвратом краткосрочных кредитов и займов.
Возвратом долгосрочных кредитов и займов,
выплатой дивидендов, погашением векселей.
Финансовая
деятельность призвана увеличивать
денежные средства в распоряжении компании
для финансового обеспечения основной
и инвестиционной деятельности.
3 Методы оценки денежных потоков в условиях инфляции
В процессе управления денежными потоками необходимо считаться с фактором инфляции. Влияние инфляции сказывается на многих аспектах формирования денежных потоков предприятия. Концепция учета влияния фактора инфляции в управлении денежными потоками предприятия заключается в необходимости реального отражения их стоимости, а также в обеспечении возмещения их потерь, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении различных финансовых операций.Основные базовые понятия, связанные с данной концепцией, следующие: инфляция, темп инфляции, фактический темп инфляции, ожидаемый темп инфляции, индекс инфляции, номинальная сумма денежных средств, реальная сумма денежных средств, номинальная процентная ставка, реальная процентная ставка, инфляционная премия.
Рассмотрим основные методы оценки денежных потоков в условиях инфляции.
- Методический
инструментарий прогнозирования годового
темпа и индекса инфляции основывается
на ожидаемых среднемесячных ее темпах.
- При прогнозировании
годового темпа инфляции используется
формула
где ТИг – прогнозируемый годовой темп инфляции, выраженный десятичной дробью, ТИм - ожидаемый среднемесячный темп инфляции в предстоящем периоде, выраженный десятичной дробью.
- При прогнозировании
годового индекса инфляции используются
формулы:
где ИИг - прогнозируемый годовой индекс инфляции, выраженный десятичной дробью.
- Методический
инструментарий формирования реальной
процентной ставки с учетом фактора инфляции
основывается на прогнозируемом номинальном
ее уровне на финансовом рынке и результатах
прогноза годовых темпов инфляции. Используется
формула Ip = (I – ТИ) / (I + ТИ), где Ip - реальная
процентная ставка, выраженная десятичной
дробью, I - номинальная процентная ставка,
выраженная десятичной дробью, ТИ – темп
инфляции (фактический или прогнозируемый),
выраженный десятичной дробью.
Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции позволяет осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей из стоимости с соответствующей «инфляционной составляющей».
- При оценке
будущей стоимости денежных средств с
учетом фактора инфляции используется
формула
где Sн – номинальная будущая стоимость вклада, учитывающая фактор инфляции, Р – первоначальная сумма вклада, Ip - реальная процентная ставка, выраженная десятичной дробью, ТИ – прогнозируемый темп инфляции, выраженный десятичной дробью, n - количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж в общем периоде времени.
- При оценке
настоящей стоимости денежных средств
с учетом фактора инфляции используется
формула
где Pp – реальная настоящая сумма вклада, учитывающая фактор инфляции, Sн – ожидаемая номинальная будущая стоимость вклада.
- Методический
инструментарий формирования необходимого
уровня доходности финансовых операций
с учетом фактора инфляции призван обеспечить
расчет суммы и уровня «инфляционной премии»
и расчет общего уровня номинального дохода,
обеспечивающего возмещение инфляционных
потерь и получение необходимого уровня
реальной прибыли.
- При определении
необходимого размера инфляционной премии
используется формула Пи = Р*ТИ, где Пи
– сумма инфляционной премии в определенном
периоде, Р – первоначальная стоимость
денежных средств, ТИ – темп инфляции
в рассматриваемом периоде, выраженный
десятичной дробью.
- При определении
общей суммы необходимого дохода по финансовой
операции с учетом фактора инфляции используется
формула Дн = Др + Пи, где Дн – общая номинальная
сумма необходимого дохода по финансовой
операции с учетом фактора инфляции в
рассматриваемом периоде, Др – реальная
сумма необходимого дохода по финансовой
операции в рассматриваемом периоде, исчисленная
по простым или сложным процентам с использованием
реальной процентной ставки, Пи – сумма
инфляционной премии в рассматриваемом
периоде.
При определении необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции используется формула УДн = (Дн/Др)-1, где УДн - необходимый уровень доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции, выраженный десятичной дробью.
Задача
Составить
план-отчет о движении денежных средств
в течение 5-ти лет работы фирмы (прямой
метод).
Исходные
данные:
За первый
год;
1.1.Планируется
создать фирму, которая имеет
первоначальный акционерный капитал
на сумму 3364 д.е.
1.2.Приобретает
оборудование для организации производства
продукции на сумму 3059 д.е.
1.3.Общие
издержки (постоянные: управленческие
и коммерческие расходы) ежегодно (в
течение 5 лет) составляют 100 д.е.
За второй
год:
2.1. Предприятие
планирует привлечь инвестора
с целью увеличения акционерного
капитала на сумму 2447 д.е.
2.2. Взят
банковский кредит на сумму
1223 д.е.
2.3. Направлено
денежных средств на оплату
приобретенных материалов, сырья,
комплектующих, т.е. переменные
издержки 887 д.е.
2.4. Предприятие
оплатило проценты по полученным
кредитам и займам на сумму 30 д.е.
2.5. Поступления
от продажи недвижимости, т.е.
выручки от продажи основных
средств и иного имущества
на сумму 2447 д.е.
2.6. Предприятие
купило здание, сооружение на
сумму 1835 д.е.
За третий
год:
3.1. Предприятие
получило денежные средства от продажи
продукции на сумму 1866 д.е.
3.2. Предприятие
выплатило %-ты по полученным
кредитам и займам на сумму
61 д.е.
3.3. Предприятие
купило транспортные средства
на сумму 918 д.е.
3.4. У
предприятия поступления денежных
средств от продажи старой технологической
линии на сумму 2141 д.е.
и т.д.................
